一、市场回顾

上周期螺05合约冲高回落，最高上探至3592点，最低下探至3329点，收盘3483点，周线收跌84点，跌幅2.41%。在全球资本市场巨震，外围多国股市熔断、原油暴跌的恐慌情绪下，螺纹走势依然抗跌，但也受到了恐慌情绪拖累。此轮由疫情引起的全球性风险已经在由前期的流动性风险向经济衰退性风险转变，中长期的经济下行风险拖累螺纹价格，尤其是远月合约走势更弱。

从供需来看，根据mysteel调研，上周螺纹钢产量继续回升，周环比回升14%，增幅明显扩大，增产节奏在加快，年同比降幅依然高达24%。产量环比回升的原因有：一方面长流程钢厂复产比例超过检修比例，上周长流程钢厂产量同比降幅12%，另一方面电炉钢厂的复产在加速，电炉钢厂产量同比降幅50%。上周螺纹总库存出现拐点，钢厂库存和社会库存双双环比下降，高库存压力有所缓解，总库存环比下降5%，农历年同比增幅85%，总库存压力依然很大。近期表观消费量的回升速度非常快，可以看出终端消费的回暖在加速，同比降幅14.4%，降幅在快速缩小。

数据来源、整理：mysteel、西部期货

二、后期关注焦点

(一)全球疫情蔓延的恐慌情绪依然存在

海外疫情叠加原油黑天鹅，全球金融市场一片恐慌，在恐慌情绪进一步发酵的影响下，全球资本市场巨震，外围股市暴跌，多国股市熔断，我国股市、期市跌幅进一步扩大，堪称金融危机重现。目前海外疫情远未受到控制，市场恐慌情绪仍将延续，金融动荡还将继续，仍需警惕恐慌情绪引发的系统性暴跌风险。

中长期来看，疫情对全球经济的拖累将是巨大的，在全球经济下行周期中发生这样的风险事件，全球经济更为堪忧。在这样的大环境下，国内经济难以独善其身，经济下行压力依然较大。短期的情绪恐慌引发的流动性风险降低后，就会演变为长期的经济衰退风险。

(二)需求强度决定价格高度

前期的需求预期即将进入验证阶段，而海外疫情的进一步扩散令未来需求预期大幅走弱，需求的强度将决定螺纹走势的节奏和高度。目前各地复产复工速度很快，表观消费量快速回升至旺季区间，后期有望进一步回升。从政策力度可以预计二季度的基建会有较强回升，但房地产不确定性较大，在房住不炒的基调下有结构化放松的预期，整体需求或小幅弱于去年同期，同时2、3月份停滞的消费有望在二季度补回来，旺季消费叠加赶工需求，二季度有望出现消费小高峰。

长期来看，由于疫情影响全球经济下行压力巨大，疫情拖得越久，对经济的创伤越大，我国经济难以独善其身，长期整体需求将大幅走弱。

(三)充足的产能是长期隐患

上周螺纹钢产量连续第三周增长，并且增速在加快，短期供应的回升速度取决于利润水平，在当前长流程钢厂大面积盈利的情况下，产量也会继续回升。目前电炉钢依然亏损，电炉钢的产量难以快速回补，总供应将维持偏低水平，如果螺纹价格到达电炉钢盈亏线之上，电炉钢产能将会快速恢复，供应的回升对螺纹价格将会形成压力。我国螺纹钢产能非常充足，产量主要取决于利润，富有弹性的供应量决定了钢厂再难出现超高利润，也会制约螺纹价格的高点。

(四)关注库存去化速度

上周螺纹库存拐点出现，短期对市场情绪有提振作用，对行情依然有情绪支撑。库存拐点出现后，关注重点将转向库存去化速度，今年绝对库存量太高，去库的难度较大，高库存始终是压力，中长期行情要看去库速度。

三、后期走势判断

综合以上分析，疫情所引发的风险正由短期急跌的流动性风险向持续下行的经济衰退风险转变，疫情持续的时间越长对全球经济的创伤越大，目前尚未看到全球疫情的拐点，恐慌情绪依然主导全球金融市场，长期需求变得越来越悲观。

基本面来看，后期螺纹的供需都将继续回升，从需求来讲，从国家政策力度可以预计二季度的基建投资将会有较强回升，房地产在房住不炒的基调下有结构性放松的预期，整体需求会有明显回升，或小幅弱于去年同期，同时2、3月份停滞的消费有望在二季度补回来，旺季消费叠加赶工需求，二季度有望出现消费小高峰。而供应的回升速度主要取决于钢厂利润水平，目前电炉钢依然亏损，复产速度会受到阻碍，供应将维持低位水平，如果螺纹价格给出电炉钢利润，供应将会快速回升至高位水平，从而对价格形成压力。所以二季度螺纹有望在需求走强的引领下走高，高度取决于需求的强度，同时会受到高供给的压制，预计高点在3800点附近。

盘面来看，海外疫情加速扩散令全球经济下行压力加大，未来需求进一步悲观，短期螺纹的主导因素由前期的强需求预期转为对长期需求回落的悲观预期，长期需求的悲观预期碰撞短期消费强劲回暖，螺纹下行空间或有限，成本线附近会有支撑，不过分追空，二季度预计会有较强需求引领的价格走强。主要风险在于全球疫情进一步失控。

套利策略：关注螺卷价差扩大，逢低参与。

铁矿的正套策略。

（文章来源：西部期货）